第151章 畅所欲言（2 / 2）

三位领导先后入座，最年长的那位摘下眼镜擦了擦："小崔是吧？老陈总夸你是少有的'市场派'。"

崔琰双手递过报告："不敢当，这是我整理的五月市场简报。"

"直接说干货。"中间戴党徽的领导敲了敲桌子，"社保基金这部分资金，你怎么确保年化8%？"

投影仪亮起。崔琰将投影仪切换到第三张图表，白底蓝字的PPT上赫然列着两组数据：贵州茅台2008年金融危机期间的股价走势图，与格力电器近三年的现金流对比表。

"各位领导请看，即便在最恶劣的市场环境下，真正的白马股依然保持着惊人的韧性。"激光笔的红点停在茅台月线图上，"2008年大盘下跌65%，茅台仅回调42%，且在次年一季度就率先创出新高。"

会议室里响起轻微的翻页声。坐在正中的银发领导扶了扶眼镜："现在茅台动态市盈率多少？"

"23倍。"崔琰迅速调出最新数据，"相比其30%的ROE和20%的净利润复合增速，已经进入价值区间。"他点击下一页，"更难得的是预收款账户常年保持80亿以上，相当于业绩的稳压器。"

空调出风口的轻微嗡鸣中，崔琰注意到右侧领导在笔记本上写了什么。他适时转向白色家电板块："格力电器更具代表性，即使在原材料涨价、出口受阻的2010年，依然通过渠道改革实现了35%的毛利率。"

激光笔圈出关键指标："当前市值对应2011年预期盈利仅9倍PE，而账上躺着280亿现金。这种现金流充沛、分红率稳定的企业..."他停顿半秒，"正是社保基金这类长线资金的最佳避风港。"

"有意思。"银发领导摘下眼镜，"但你怎么解释它们近期也在下跌？"

崔琰早有准备，调出资金流向图："这是典型的错杀——公募基金被动赎回导致的流动性踩踏。"他放大格力近十天的分时图，"但每天尾盘都有千万级别买单托底，说明产业资本在悄悄吸纳。"

陈老适时插话："小崔去年清仓时，就是看到基金赎回潮的苗头。"

"我们做过压力测试。"崔琰展示出Excel模型，"假设市场再跌15%，茅台估值将触及历史最低的18倍PE，而格力的股息率会升破5%。"他目光扫过在场众人，"这种时候，风险收益比已经逆转。"

会议室突然安静下来。窗外国槐的阴影在桌面上微微摇晃，远处长安街的喇叭声隐约可闻。

"你的建议是？"银发领导终于开口。